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萬峰，現(xiàn)任本保險(xiǎn)董事長，有36年領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)，完善和經(jīng)歷中國保險(xiǎn)業(yè)的興起過程。 最近，他對本保險(xiǎn)乃至保險(xiǎn)業(yè)的言辭，引起了資本市場的強(qiáng)烈反應(yīng)。 本保險(xiǎn)a股股價(jià)暴跌，1月7日陷入跌停，尾市回升，但1月8日表現(xiàn)低迷。

不僅如此，萬總對中國保險(xiǎn)業(yè)下一輪形勢的解體感到悲觀，其他保險(xiǎn)股也“牽連”下跌。

隨著股價(jià)暴跌，投資本保險(xiǎn)的投資者，甚至看好保險(xiǎn)股的股東憤怒不已，指責(zé)萬峰言論創(chuàng)造了空市場，在離任前宣傳了自己的“功績”。

那么，圖書下跌乃至保險(xiǎn)股下跌的真正原因是什么，萬先生的話有道理嗎？

保險(xiǎn)業(yè)的高增長時(shí)代過去了嗎？

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，壽險(xiǎn)領(lǐng)域經(jīng)過5年的高速發(fā)展，進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整期，領(lǐng)域保費(fèi)首次出現(xiàn)負(fù)增長。 這也是資產(chǎn)管理型產(chǎn)品保險(xiǎn)費(fèi)收入大幅下降所致。

(資料來源:銀保監(jiān)會(huì))

《134號文》實(shí)施一年多過去了，對迅速返還、附加萬能賬戶的產(chǎn)品施加了限制。 目前，中短期存續(xù)期的銷售產(chǎn)品接近停滯，保險(xiǎn)費(fèi)規(guī)模下降，嚴(yán)重影響了壽險(xiǎn)領(lǐng)域的收入。 正如萬峰所說，掛牌大額支付(即不重復(fù)一次性掛牌支付)為負(fù)47.3% )，幾乎斷崖式下跌。 第一年的保險(xiǎn)費(fèi)截至去年11月為負(fù)4.7%； 資產(chǎn)管理型業(yè)務(wù)大幅下跌，為負(fù)48%，這是事實(shí)。

(資料來源:銀保監(jiān)會(huì))

當(dāng)然，領(lǐng)域的健康保險(xiǎn)和意大利保險(xiǎn)收入依然增長良好，健康保險(xiǎn)自年來保持30%以上的增長率，呈上升趨勢，意大利保險(xiǎn)也穩(wěn)定地呈30%以上的增長率。 但是在壽險(xiǎn)企業(yè)中，健康保險(xiǎn)、意大利保險(xiǎn)占總收入的比例很小，壽險(xiǎn)收入占8成左右。

人壽保險(xiǎn)收入呈負(fù)增長。 也就是說，人壽保險(xiǎn)收入疲軟，不能說業(yè)績有所增長。

從短期來看，轉(zhuǎn)型有陣痛，下行難以扭轉(zhuǎn)

保險(xiǎn)業(yè)各企業(yè)積極推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，希望從理財(cái)保險(xiǎn)向健康保險(xiǎn)轉(zhuǎn)型。 萬峰預(yù)計(jì)健康保險(xiǎn)2019年將大幅增長30%，但由于增長體量小，增長額不足以彌補(bǔ)理財(cái)型產(chǎn)品下滑帶來的差距。 這確實(shí)是從年數(shù)據(jù)來看的。

另外，人壽保險(xiǎn)收入短期內(nèi)不會(huì)上漲，有幾大因素影響:

1、居民負(fù)債高，經(jīng)濟(jì)形勢差，生活壓力大。

根據(jù)bis的統(tǒng)計(jì)，年一季度中國居民部門的負(fù)債率水平接近50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于新興市場國家的平均35%，考慮到收入狀況，居民部門的負(fù)債水平已經(jīng)超過了許多發(fā)達(dá)國家。 我國居民債務(wù)占可支配收入的比重目前已接近90%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于法國、德國、西班牙等發(fā)達(dá)國家的水平，也接近美國的水平，考慮到我國眾多民間融資渠道，居民的實(shí)際杠桿率可能更高。 居民負(fù)債高的企業(yè)，除了經(jīng)濟(jì)下滑的預(yù)期外，費(fèi)用也受到嚴(yán)重影響，保險(xiǎn)也是其中之一。

當(dāng)然，不僅不購買，還有投保人的解除保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)。 目前各大企業(yè)的保險(xiǎn)解除率穩(wěn)定，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至去年9月30日，中國人壽的保險(xiǎn)解除率為4.45%。 同期，中國人壽原保險(xiǎn)費(fèi)收入增長4.1%。 也就是說，兩者之間有0.35個(gè)百分點(diǎn)的差距。 中國的人壽保險(xiǎn)率可以說很高。 中國平安保險(xiǎn)解除保險(xiǎn)率為2.95%，中國太保解除保險(xiǎn)率為3.89%，本保險(xiǎn)解除保險(xiǎn)率為4.5%。 但是，之后與接下來的經(jīng)濟(jì)形勢高度相關(guān)。

2、保險(xiǎn)企業(yè)留不住人

(資料來源:企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告)

在政策利好因素(年下半年取消代理人資格考試)和領(lǐng)域景氣的環(huán)境下，-年保險(xiǎn)企業(yè)人力規(guī)模大幅增加，年、年金保險(xiǎn)銷售難度增大，健康保險(xiǎn)銷售競爭加劇等原因，代理人收入下降，人力流失加劇，增速放緩。 而且，代理人的生產(chǎn)能力下降，主要原因是養(yǎng)老金保險(xiǎn)的銷售不良。 盡管以中國平安為代表的新型互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)模式迅速崛起，但短期保險(xiǎn)領(lǐng)域的代理人對業(yè)務(wù)拓展模式的依賴難以扭轉(zhuǎn)，收益仍將陷入惡性循環(huán)。

此外，投資收益下降還會(huì)影響保險(xiǎn)企業(yè)的業(yè)績。 國債收益率持續(xù)下降，股市下跌

自2010年以來，10年期國債收益率處于振蕩下行區(qū)間，截至12月21日，全年累計(jì)下跌60bps至3.32%。 國開債、公司債跌幅更大，全年累計(jì)下跌133bps、121bps。 預(yù)計(jì)2019年穩(wěn)定增長、穩(wěn)定內(nèi)需、風(fēng)險(xiǎn)防范將成為政策重點(diǎn)，貨幣層面結(jié)構(gòu)寬松將常態(tài)化。 預(yù)計(jì)社會(huì)融資總量改善將先于質(zhì)量改善到來，債券收益率的下跌趨勢在短時(shí)間內(nèi)也難以以社會(huì)融資總量的企業(yè)穩(wěn)定告終，不利于保險(xiǎn)領(lǐng)域的利益和內(nèi)含利益。

受股市下跌的影響，前三季度保險(xiǎn)企業(yè)投資收益均出現(xiàn)不同程度的下跌。 上季度平安、國壽、太保、本年化總投資收益率分別為4.9%、3.3%、4.7%、4.8%，分別比去年同期下降0.5%、1.8%、0.5%、0.4%，其中平安以i9為基準(zhǔn)的收益率為4.0% 中國生命投資收益率大幅下降，首先是權(quán)益工具公允價(jià)值大跌，資產(chǎn)減值損失大量發(fā)生。

(/S2 ) )轉(zhuǎn)禍為福，但不輕易摘錄(/S2/) ) )。

雖說保險(xiǎn)業(yè)的高增長沒有回來，但并不意味著投資者應(yīng)該沮喪，相反有必要關(guān)注保險(xiǎn)股。

如果注意本保險(xiǎn)( 01336 )年來的股價(jià)走勢，其周期性波動(dòng)的特征非常明顯。 雖然疊加了近期的萬峰“看空”一事，加快了本保險(xiǎn)的探底速度，但從歷史和業(yè)績來看，本保險(xiǎn)和保險(xiǎn)業(yè)的評價(jià)水平均處于歷史低位。 保險(xiǎn)股探底成功歷來與利率探底成功高度相關(guān)，在利率下跌時(shí)期，市場對利率底部和經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性有較大擔(dān)憂，但利率在底部震蕩后，市場逐漸明確，其他因素對保險(xiǎn)股走勢的影響更大。

(資料來源: wind )

(資料來源: wind )

結(jié)語:

在中國保險(xiǎn)率與發(fā)達(dá)國家存在較大差距的背景下，以及中國經(jīng)濟(jì)長期期待的條件下，基本面較好的保險(xiǎn)股終將迎來行情。 但是，對于股票投資來說，不僅要看到企業(yè)解散企業(yè)，克服人性的弱點(diǎn)也是非常重要的。